מכיוון שהוצאת טריביון מסכימה למכור לאלדן, לד'ר פטריק סון-שיונג יש סמכות וטו מוחלטת על עסקה

הבעלים של לוס אנג'לס טיימס שומר על נתח גדול מספיק ממניית הוצאת טריביון שהוא חייב להיות מרוצה מהמחיר ופרטים אחרים.

ד'ר פטריק סון-שיונג (צילום AP/Evan Vucci, קובץ)

עדכון: The Chicago Tribune דווח ביום שלישי בערב כי הוצאת Tribune 'הסכימה להירכש על ידי אלדן גלובל קפיטל בעסקה בשווי של 630 מיליון דולר'. בנוסף, הטריביון והבולטימור סאן דיווחו שהסאן, יחד עם קומץ שבועונים ומגזינים אחרים באזור בולטימור, יהיו נמכר לעמותה בבולטימור . הטריביון דיווח שהעסקה 'דורשת אישור של שני שלישים מבעלי המניות שאינם קשורים לאלדן וחייבים לעבור בדיקה רגולטורית' וחייבת גם להיות מאושרת על ידי Soon-Shiong, כפי שדיווחנו כאן.

'המתקפה של אלדן גלובל קפיטל לרכוש שליטה מלאה בהתקדמות של הוצאת טריביון מדי יום. קרן הגידור, הידועה לשמצה בזכות קיצוץ העלויות שלה, היא כעת במשא ומתן פעיל עם ועדה מיוחדת של דירקטורים בלתי תלויים שהוקמה על ידי הוצאת טריביון כדי לשקול את הצעתו של אלדן מדצמבר לרכוש את החברה.

עסקה עקרונית עשויה להסתיים בימים הקרובים, בשבוע הבא או בחודש הבא.

עם זאת, זה לא יכול לקרות ללא הסכמתו של ד'ר פטריק סון-שיונג, הבעלים של הלוס אנג'לס טיימס. בעצם, יש לו כוח וטו.

Soon-Shiong, בעל מיליארדר טיפוסי שנכנס למשחק כדי לרכוש ולהחיות את העיתון בעיר הולדתו, עומד כעת גם לקבוע את גורלה של חברת העיתונים האזורית הגדולה והחשובה ביותר שנותרה בשוק.

הוא יכול לבחור פשוט לשאוף למחיר הגבוה ביותר - להפעיל את המינוף שלו כדי לקבל עלייה גדולה על 14.25 דולר למניה שהוצעה בהצעת המחיר הראשונית של אלדן.

או שהוא יכול במקום זאת לקחת בחשבון את שימור העיתונות שעושים ועושים היטב חנויות של הוצאת טריביון כמו ספינת הדגל שיקגו טריביון, הבולטימור סאן והניו יורק דיילי ניוז ואחרות.

ניחוש מושכל:

Soon-Shiong, רופא רפואי שעשה את הונו כיזם ביוטכנולוגיה, מלא את ידיו בלוס אנג'לס טיימס. הוא קנה אותו ואת The San Diego Union-Tribune מ-Tribune Publishing ביוני 2018 תמורת 500 מיליון דולר.

בשנתיים וחצי שחלפו מאז, הוא הפסיד הרבה יותר כסף ממה שציפה. עבודה רבה, כולל חיפוש עורך חדש , נשאר.

הייתי מהמר שיציאה עם החזר טוב על ההשקעה שלו תהיה המטרה העיקרית או היחידה של Soon-Shiong.

להלן הסבר קצר כיצד נכתבו הכללים להשלמת או דחיית הצעת המיזוג (שנקבעו על ידי הצדדים, לא בחוק) כדי להעניק לסונ-שיונג את התפקיד הגדול הזה. שלושה מקורות שמכירים את האופן שבו עסקאות כאלה מתחברות בדרך כלל, ועם זה במיוחד, אישרו את דעתי בראיונות:

• אלדן כבר החזיקה ב-32% ממניות Tribune Publishing, רובה נרכש מהיו'ר לשעבר מייקל פרו בסוף 2019. לפיכך הצעתה, שהוכרזה בסוף 2020, היא מבחינה טכנית עבור 68% הנותרים.
• כדי שעסקה תושלם, אלדן חייב להסכים לתנאים עם ועדה מיוחדת המורכבת משלושת החברים העצמאיים במועצת המנהלים של הוצאת טריביון. אלדן שולט בשלושה מושבים אחרים, לאחר שהציב את מייסדו, רנדל סמית', בדירקטוריון בשנה שעברה. המנכ'ל טרי חימנז הוא חבר שביעי.
• אם הוועדה המיוחדת אכן תאשר, הצעת העסקה תעבור להצבעה של 68% מבעלי המניות שאינם קשורים לאלדן. (32% של אלדן עצמו מוצבים בצד בתהליך האשרור הזה.)
• נדרש אישור של שני שלישים על ידי הבעלים שאינם אלדן. זה מגיע ל-45.2% מכלל המניות.
• Soon-Shiong מחזיקה ב-24%, אחרים ב-44%. לפיכך, ללא לפחות חלק ממניותיו, הוצאת אלדן וטריביון יהיו רק פחות מ-45.2% שהם צריכים כדי להמשיך קדימה.

הצעתו הראשונית של אלדן נמצאת על השולחן כבר כמעט חודשיים. אף אחד מהצדדים לא הפליל בפומבי שום תנועה.

עם זאת, כפי שגיליתי לאחר סיקור הקמפיין המוצלח של קבוצת ניו מדיה השקעות לרכישת גנט ב-2019 (רשת העיתונים GateHouse של ניו מדיה קיבלה את שמו של גנט), עשרות פגישות עשויות להתקיים בפרטיות, גם כשהכל נראה שקט מ. הבחוץ.

במיזוג גנט, פירוט ממצה על מאחורי הקלעים הלוך ושוב הוצע בסופו של דבר בתשקיף נדרש של רשות ניירות ערך זה הגיע ל-384 עמודים.

אלדן לא הציעה פרמיה נדיבה (11% על סגירת יום המסחר האחרון) עם הצעתה של 14.25 דולר למניה. ואז המניה החלה להיסחר במהירות במחיר גבוה יותר. זה עלה עוד יותר לאחר עדכון הוול סטריט ג'ורנל ביום חמישי שעבר, ונסגר ביום שישי במחיר של 15.95 דולר למניה.

וול סטריט מראה אפוא ביטחון שתהיה עסקה ובמחיר מוגדל, כנראה מאלדן, אם כי ניתן להעלות על הדעת מאיזה משקיע אחר שיחליט לקפוץ עם הצעה מתחרה.

אלדן סגר באומנות את הוצאת טריביון, בהדרגה צעד אחר צעד. חדרי חדשות וחלקים אחרים של הארגונים כבר חוו קיצוצים רבים ב-18 החודשים האחרונים, סימן להשפעתו של אלדן.

ניירות טריביון גם מכרו נדל'ן והוציאו הדפסה במיקור חוץ בקצב מואץ. המנכ'ל המנוסה טימותי נייט ושני מנהלים בכירים בספינת הדגל שיקגו טריביון עזבו בתחילת השנה שעברה. לאחר מכן עבר סמנכ'ל הכספים חימנז לתפקיד המנכ'ל.

כל שלושת הדירקטורים העצמאיים של הוצאת טריביון הם מרקע פיננסי, וכך גם שלושת הדירקטורים של אלדן. לאף אחד בצמרת אין ניסיון בעיתונאות או בפרסום.

גם אם הכל קשור לכסף עכשיו, דרך ישרה להשתלטות על אלדן אינה מובטחת.

כמה וריאציות אפשריות נמצאות בתמהיל. לדוגמה, שתי קרנות מבולטימור ואיש עסקים עשיר במרילנד הראו בנפרד עניין ברכישת 'נכסים מסוימים', כפי שניסח זאת אלדן בהגשת ה-SEC שלה בדצמבר. זה מצביע על כך ש-The Baltimore Sun עשוי להתקלף מהאחרים בפרמיה שתעשיר את אלדן, Tribune Publishing ו-Soon-Shiong.

או שהמאמץ של אלדן עלול להתפרק - אין עסקה. הקרן התנדנדה והחמיצה בהצעת רכש קודמת על גנט.

ובכל זאת, התוצאה הפשוטה ביותר נראית סבירה ביותר.

לפני ההצעה לדצמבר, כשביקרתי לראשונה בנושא תפקידו של Soon-Shiong ביוני האחרון, התזה שלי הייתה דומה. המתמטיקה הייתה פחות מסובכת. שים את ה-32% של אלדן יחד עם ה-24% והפרסטו שלו, לאלדן יש שליטה ברוב.

חפש שזה יקרה. חפש את כל או כמעט כל הנכסים של Tribune שיצטרפו למשפחת MediaNews Group של אלדן - שפעם ידועה גם בשם Digital First Media - עד מאוחר יותר השנה. אחזקות אלה כוללות את דנבר פוסט, אורנג' קאונטי רישום, בוסטון הראלד וקבוצות של עיתונים יומיים באזורי המטרו של לוס אנג'לס וסן פרנסיסקו.

ואז חפש את אלדן לנהל את הכיבושים החדשים שלו באותו אופן שבו יש לו את הישנים.